貨幣調控擴圍 社會融資總量登場

來源: 高雄機車融資    發佈時間:2011/2/18 下午 03:54:29
高雄機車融資2011年伊始,“社會融資總量”成為宏觀經濟領域的熱點名詞。 2月17日,央行網站發布“社會融資總量的內涵及實踐意義”一文認為,新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經濟關係,也不能全面反映實體經濟的融資總量。
2011年伊始,“社會融資總量”成為宏觀經濟領域的熱點名詞。 2月17日,央行網站發布“社會融資總量的內涵及實踐意義”一文認為,新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經濟關係,也不能全面反映實體經濟的融資總量。

“而社會融資總量是全面反映金融與經濟關係,以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。”央行文章稱。

2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元,為同期新增人民幣貸款的79.7%。除貸款外,實體經濟通過銀行承兌匯票融資2.33萬億元、委託貸款融資1.13萬億元、信託貸款融資3865億元,分別占同期社會融資總量16.3%、7.9%和2.7%,分別比2002年高19.8、7和2.7個百分點。

央行文章指出,社會融資總量是指一定時期內(每月、每季或每年)實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額。即社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委託貸款+信託貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他(主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產業基金投資等)。

平安證券固定收益部執行副總經理石磊分析認為,央行的文章重點強調了金融機構的表外融資,未來可能受到較為嚴厲的監管,而私募股權基金、對沖基金未納入統計範圍。

央行文章稱,社會融資總量與經濟增長的關係是有規律的,可以根據GDP和CPI等指標,推算支持實體經濟發展所需要的相應的社會融資總量。通過完善金融統計製度,加強中央銀行與各金融監管部門和有關方面協調配合,可形成社會融資總量的有效調控體系。

石磊認為,貨幣市場利率是影響社會融資總量的重要工具,也是央行可直接使用的工具。因此,貨幣市場流動性管理可能是央行更重要的貨幣政策工具,以影響全社會融資規模,推動利率市場化進程。

由於信貸有更高的貨幣乘數,而直接融資方式的貨幣乘數小,且受到政策鼓勵。因此,社會融資總量調控整體有利於企業債券等直接融資方式佔比的進一步提高,對銀行承兌承兌匯票(已開票,未貼現)、委託貸款、信託貸款規模的增長,可能有較為不利的影響。社會融資總量調控將會推動信用債供給的增加。

對如何考察社會融資總量在貨幣調控中的作用,以及對市場的可能影響。中國國際金融公司首席經濟學家彭文生認為,社會融資總量可以成為貨幣政策的中間目標。從貨幣政策工具到最終對經濟增長和物價的影響,有一個傳導過程和時滯。這個傳導是通過金融體系尤其是銀行體係來進行的,所以,傳統上貨幣和銀行信貸總量是政策工具和政策最終目標中間的重要指標。

隨著資本市場的發展,公司部門通過股市和債市直接融資的量越來越大。僅通過銀行信貸觀察公司部門的投資行為及其對經濟活動的影響是不夠的。彭文生稱,社會融資總量比銀行信貸更全面和準確地反映金融體係對實體經濟的支持,不僅包括人民幣貸款,還包括企業發行債券和股票籌資、信託貸款、委託貸款等。其作為一個領先指標,有助於判斷未來經濟增長和物價走勢。

使用社會融資總量的指標後,央行會通過什麼手段來調控其增長速度呢?彭文生認為,銀行信貸仍將是一個調控的主要標的。首先,銀行信貸和直接融資比,有一個重要差別,就是信貸通過貨幣乘數創造貨幣,進而可能影響直接融資,而直接融資不創造貨幣。而且,目前銀行信貸佔社會融資總量的比重大。所以,控制銀行信貸是控制社會融資總量和總體流動性的關鍵。

其次,除了利率變動對貸款需求的影響外,央行對信貸供給方面也有一系列的調控手段,包括對銀行的窗口指導。而除了利率變動影響資金成本以外,央行對直接融資的調控手段有限。

彭文生認為,總體來講,判斷實體經濟的融資條件,需要關注社會融資總量。同時,由於其創造貨幣的獨特功能,銀行信貸仍將是市場需要關注的重要領先指標。同時,強調社會融資總量意味著利率在貨幣調控中的作用將增加。觀察和判斷貨幣政策的走勢,需要更多關注市場利率的變動。