融資公司評等準則??

　　租賃公司、分期付款公司與承做融資業務公司（以下簡稱融 資公司、融資產業）的營運模式主要是以債務發行籌措資金，並以有擔保或無擔保的方式將發行所得資金授信予個人（消費性融資公司）及企業（商業性融資公 司）。與以存款為主要融資來源的商業銀行不同的是，融資公司幾乎完全仰賴批發性的資金來源，並以銀行借款與公開的票債券市場為其融資管道。因此，能否以具 競爭力的利率，自短、中、長期市場取得資金，便成為融資公司能否永續經營的關鍵。

　　從過去的歷史來看，除了由商業銀行在一般放款業務具有支配性的地位外，在消費性與商業性融資市場中，融資公司也已開拓出屬於自己本身的授信利基。但是 隨著資本市場的持續發展，加上普遍性的競爭，已迫使商業銀行開始承作傳統上為融資公司所掌握的高收益授信業務。類似的市場壓力和機會已造成其它非傳統競爭 者加入戰局，造成授信定價因各方爭相競逐市占率而面臨嚴重且不合理的壓力。

　　為因應此一狀況，融資公司已開始被迫重新評估其營運策略，許多融資公司因而察覺本身很難獲致最佳的管理及經濟效益，而這也加速促成許多融資公司著手進行重整或出售。

　　保衛利基
　　對於融資公司而言，由於幾乎所有業務種類所面臨的競爭壓力均較以往提高，因此如何明確界定策略方案，並為每一件策略方案提供必要資源便成為成功的關鍵 所在。在消費性融資業務方面，營運效率及經濟規模往往決定了一家融資公司產品的競爭力。舉例來說，行銷及作業成本已導致信用卡業務市場逐漸由成本較低的業 者所掌控。同樣的，消費性融資業者的傳統經銷通路──實體的授信據點，亦面臨了更具效率的電話行銷及DM行銷的挑戰。因而一些選擇維持龐大分公司營運網絡 的融資公司，在提升生產力上勢必面臨壓力。

　　至於商業性融資業務方面，從目標行銷及利基開發的受歡迎程度日益升高可以看出，目前商業性融資公司的營運分為聚焦型及多元型等兩種方式。商業性融資公 司在這方面所擬定的策略之一，是針對某項特定產業或設備種類，建立穩健的市場地位及專業，如此一來具有市場利基的業者便能據此提供更專業的服務。

　　這類商業性融資公司通常並非能將成本降至最低的融資或租賃服務提供者。不過，在大部分案例中，價格實為客戶的次要考量；高品質、專業的服務才是客戶真 正重視之處。一家租賃公司在其所處特定產業及設備方面所具備的專業，也為其提供了更成功及更有效的二次行銷能力，並能產生高於帳面上殘值的設備變現價值。 這讓出租人可選擇採用較競爭對手更為積極的產品定價，或提供更高水準的服務，以提高或至少維持其既有的市占率。

　　但是利基策略有其不利的一面，其中最明顯的是集中性風險。過度仰賴某一特定產業或特定設備種類，則在發生該項產業景氣下滑或設備價值降低時，將不啻為 一大沈重負擔。這點在以傳統產業為主要授信對象的融資公司身上，尤其明顯可見，這類公司在這方面均曾歷經嚴重挫敗。另一個較不利的面向則是當競爭對手發現 其它具備產業利基的融資公司可以產生豐厚的獲利及業務量之後，往往會以不切實際的定價一窩蜂地投入該項產業。

　　資產品質
　　資產品質是在評估一家融資公司信用風險時的最主要考量因素，這點和在對銀行進行信用風險評估時相同。然而，有鑑於融資公司的資產通常具有高報酬高風險 的特性，因此在檢視某一特定資產的品質時，須考慮其相對應的總收益與總成本，亦須考慮對於特定資產所需要的資本支持。要瞭解這種重要的相互關係，首先要從 對融資公司的應收帳款進行分析開始著手。

　　中華信評係以非量化及量化兩種方式，來對融資公司的資產組合進行分析。非量化分析著重在資產組合的內容，包括資產種類、組成內容、應收帳款的分散性、 以及成長前景的評估等。中華信評會對授信標準以及應收帳款的基本特色（例如消費性授信或商業性授信、擔保授信或無擔保授信等）進行評估。資產組合的絕對規 模及相對規模則是另一項重要的考量因素。一個地理區域、客源基礎、及產品類別、製造商、或供應商等各方面較為分散的資產組合，其伴隨而來的風險性亦較低。 管理階層對於集中性的看法及其擬定的成長計畫，亦會受到檢視。最後，中華信評會針對資產組合的成長期及衰退期進行分析，以便對其基本特色進行檢視。

　　在量化分析方面，中華信評會根據對應收帳款的延滯率、打銷規模、以及回收情形進行評估。由於融資公司對於這類項目的定義的界定較模糊，因此融資公司有 必要就其對還款、壞帳打銷、展延、以及再授信等政策做一說明，方能進行有意義的比較。在判定損失準備是否足夠時，中華信評會根據其資產組合特色，檢視該公 司相較於同業在準備涵蓋水準和趨勢。中華信評亦會對建立損失準備的準則進行評估。損失準備的充裕性與否則將根據授信標準、資產組合內容、以及經濟環境等各 角度，進行綜合評估。

　　槓桿水準
　　槓桿水準（即債務金額對淨值加準備之比）為評等過程中的一個重要因素。在對槓桿水準進行分析時，中華信評採用所謂綜合（building- block）法來計算某一特定融資公司的綜合資產風險，並利用整體融資產業的資料，計算出不同層次資產組合的相對風險。接著再針對各個特定評等等級訂定各 次資產組合所能容許的槓桿比範圍。值得注意的是，上述槓桿比準則乃屬一般性的切入點，實際採用的準則須視所有構成每個發行人營運記錄的相關因素（包括非量 化及量化因素）而定。

　　資產負債管理
　　在對融資公司的資產負債運作關係進行檢視時，中華信評會評估資產收益與負債成本之間的淨利息收益率（net interest margin）水準、趨勢及其穩定度，以及對定價結構中的彈性空間進行評估。和評等任何一家金融機構時相同的是，融資公司管理階層在衡量利率變動對獲利造 成之影響所採用之方法、可以接受的風險水準、以及採用何種技巧來緩和此類風險等，均會在評等過程中被提出討論與檢視。

　　從過去的歷史來看，融資公司的籌資來源主要是銀行借款、商業本票及債券市場。然而，資本市場的成長已為融資公司的資產負債管理提供了額外的彈性空間。 資金來源的分散性有其好處，因為分散的資金來源可提高流動性及資金來源的穩定性。中華信評會對債務的到期日結構與資產到期日及預期現金流量間的關係進行檢 視，以評估資產負債表上既有的流動性狀況。另外，一家融資公司的籌資能力（如銀行額度、或利用證券化或擔保借款從事籌資的可能性）亦會被列入討論。

　　獲利率
　　競爭的加劇，對於融資公司傳統從事之業務的收益率形成壓力。因此，融資公司的獲利率越來越仰賴營運效率、資產組合品質、以及利潤空間的確保。中華信評 係從營運記錄以及與同業比較的角度，來對融資公司的獲利進行審視。成長率、收益率、利差、以及報酬率均會受到檢視。而最重要的資產報酬率，則會在風險與報 酬的架構下進行整體評估。這一點尤其重要，因為收益率面臨的競爭壓力，持續迫使許多融資公司將其放款業務擴展至風險較高的產業區塊。舉例來說，以往對五百 大企業從事授信的融資公司，已將其目標市場擴增至對一千大企業。因此，在評估一家公司是否有能力在激烈的價格競爭環境下產生獲利時，營運效率所扮演的重要 性即與日俱增。中華信評預計，營運效率在分析融資公司獲利率的過程中，將逐漸成為一項關鍵性的變數。